Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

maanantaina, elokuuta 29, 2016

Uusille urille

Aika monen sijoitusaiheisen blogin aihepiiri käsittää jollain tavalla riippumattomuuden. Eri ihmisille se tarkoittaa eri asioita. Osa vahtii rahankäyttöään hyvinkin tarkasti ja pyrkii kurinalaisilla elämäntavoilla säästämään palkastaan niin suuren osan, että vapaus työstä koittaa jo vuosikymmenen kuluttua.

Minä en ole asettanut itselleni mitään selkeitä säästötavoitteita enkä ole ajatellut jäädä pois palkkatyöstä vielä vuosikymmeniin, ellei mitään yllättävää satu. Osakkeisiin olen säästänyt lähinnä siksi, että uskon sen tuovan pidemmällä aikavälillä taloudellisen turvan lisäksi vaihtoehtoja.

Viime aikoina olen kuitenkin alkanut pohtia nykyistä uravalintaani. Olen kouluttautunut asiantuntija-ammattiin, jossa uskoakseni minulle tulisi maksaa ajattelusta. Työnkuvani on kuitenkin ollut jo pidempää pelkkää suorittamista ja näistä suoritteista minulle myös maksetaan. Rutiinit tappavat luovuuden sanotaan. Siinä on perää. Vaikken ole mikään erikoista ja epäsäännöllistä elämää viettävä suuri taiteilija, pidän kuitenkin lukemisesta ja kirjoittamisesta ja minulla on myös niihin liittyviä sivutöitä, joista koen tyydytystä, mutta jotka kärsivät pakkotahtisesta päätoimesta. 

Mikä siis neuvoksi? Olen tehnyt työni ohessa myös tieteellistä tutkimusta ja nyt minun pitäisi löytää aikaa artikkelien kirjoittamiseen. Mikä olisikaan luontevampi paikka sille kuin yliopisto. Palkka on nykyistä työtäni huonompi, mutta toisaalta työssä on aivan erilainen vapaus. Lisäksi olen aina pitänyt myös opettamisesta, jota siis saan nyt myös tehdä.

Jos suunnitelmani onnistuu, niin jatkossa hankin elantoni useammasta eri tulonlähteestä. Päätoimena tulee olemaan työ yliopistolla. Lisäksi teen ammattiini liittyviä hommia yksityisenä ammatinharjoittajana. Tämän lisäksi minulla on erilaisia vähän tai enemmän kirjoittamiseen ja tieteeseen liittyviä sivutöitä. Työmäärä tuskin tulee juurikaan aiemmasta vähenemään ja palkkakin on, jos ei nyt vähäisempi, niin ainakin epävakaammalla pohjalla kuin aiemmin ammatinharjoittamiseen liittyvien riskien myötä. Uskon kuitenkin, että järjestely on hyvä. En halua tuhlata ainutkertaista ja rajallista elämääni tekemällä työtä olosuhteissa, jotka koen omiin tavoitteisiini ja toiveisiini nähden sopimattomiksi. Etenkin, mikäli valittavana on muitakin vaihtoehtoja.

maanantaina, elokuuta 22, 2016

Atrion ja arvostustaso

Kerroin noin kuukausi sitten myyneeni lääkintälaitteita valmistavan Atrionin osakkeet. Lupasin, että palaan asiaan vielä myöhemmin. Kuten jo aiemmin kerroin, pyrin olemaan myymättä pitkäaikaiseksi suunnittelemiani omistuksia, ellei yhtiöiden arvostus kasva aivan järjettömäksi.

Mikä sitten on järjetön arvostustaso? Mitään yksiselitteitä P/E, P/S, p/b tai muutakaan lukua en osaa tähän antaa. Pari nyrkkisääntöä minulla kuitenkin on. Jos (todennäköisesti) suurinpiirtein inflaation kanssa samaa tahtia kasvavan firman p/b nousee yli pitkäaikaisen ROE:n keskiarvon, niin silloin minusta firma on todennäköisesti aavistuksen yliarvostettu, ellei sitten ole syytä odottaa pääoman tuottavan aiempaa paremmin jatkossa. Tähän nyrkkisääntööni perustin esimerkiksi Nordean myynnin huhtikuussa 2015 kun yhtiön osakkeesta maksettiin lähes 12 € ja p/b oli noin 1.5.

Toinen nyrkkisääntöni on, että P/E 30 alkaa olla paljon firmasta, jonka kasvutahti on alle 10% vuodessa ja jolla ei ole plakkarissaan mitään sellaista tuotetta, jonka myynnin kasvulle ei ole olemassa mitään selvää kattoa. Kaivetaanpa esimerkki tähän omasta salkusta: Revenion P/E on tällä hetkellä Nordenetin mukaan 36.6. Firma hakee kuitenkin FDA:n hyväksyntää silmänpaineen kotimittarille, jollaisia ei vielä markkinoilla juuri ole. Tämän vuoksi analyytikoiden, saati sitten minun, on hyvin vaikea ennustaa sitä, mikä firman tulevaisuudessa generoiman kassavirran nykyarvo tulee olemaan. Tämän vuoksi en aio osakkeita myydä, vaikka arvostus tällä hetkellä korkealta tuntuukin. Toisaalta harkitsisin ostojakin erityisen tarkkaan pyrkien punnitsemaan, mikä todennäköisyys on sille, että markkinoiden odotukset tullaan palkitsemaan.

Atrionin P/E myyntihetkellä oli yli 30. Nyt kurssi on kuitenkin tullut jo jonkin verran alas ja tämänhetkinen P/E on Morningstarin mukaan 29. 10 vuodessa firman liikevaihto on kasvanut 81 miljoonasta 146 miljoonaan eli noin 6,8% vuosivauhtia. Myös tulos ja osinko ovat nousseet varsin mukavasti. Mielestäni kasvuvauhti ei kuitenkaan ole ollut niin huikea, että selvästi yli 20:n P/E olisi perusteltu. On myös hyvä muistaa, että markkinoiden hyväksymä P/E-luku riippuu myös inflaatiosta. Matalan inflaation aikana myöhemmin kassaan tuleva raha on nykyhetkeen diskontattuna "arvokkaampaa" kuin korkean inflaation.

Miksi Herra Markkina on sitten päättänyt hinnoitella Atrionin niin korkealle? Syitä on varmaan lukuisia, mutta jo pidempään jatkunut matala korkotaso on nostanut erityisesti vakaiksi osingonmaksajiksi miellettyjen osakkeiden arvostusta (esimerkkinä tästä mm. Elisa P/E 21 ja Orion P/E 23). Mielestäni tuotto-riski-suhde ei Atrionissa enää ollut kovinkaan hyvä ja päädyin siksi myymään osakkeeni. Yhtiössä sinänsä ei minusta ole mitään vikaa ja saatan palata vielä omistajaksi jos ja todennäköisesti kun yliarvostus jossain vaiheessa purkautuu.

Ja loppuun vielä pieni mainos:
20 osaketta ilman välityspalkkiota
Coca Cola, Facebook, Alphabet (Google) ja Johnson & Johnson. Tarjous koskee 22.–26.8.2016 välisenä aikana toteutuneita toimeksiantoja (max. 100 kpl/tili) ja ainoastaan Nordnetin sivuilla mainittuja kampanjaosakkeita.

tiistaina, elokuuta 02, 2016

Svenska Handelsbanken -laatupankki Ruotsinmaalta

Kerroin tässä taannoin ostaneeni Svenska Handelsbankenia. Olen aiemmin valitellut, ettei minulle ole juurikaan ollut ylimääräistä sijoitettavaksi. Olen yrittänyt kerätä hieman käteistä ja varautua siten mahdollisesti jossain vaiheessa tulossa olevaan auton vaihtoon. Olin jo aiemmin aktivoinut salkkuuni Nordnetin superluoton, mutta en ole sitä viime aikoina juurikaan käyttänyt. Päädyin nyt kuitenkin hieman nostamaan salkkuni lainoitusastetta. Tarkoitukseni on olla varovainen, mutta ajattelin silti aavistuksen vivuttaa tuottoa nostamalla velan noin 10%:iin salkun arvosta (hieman alle 15% salkun lainoitusarvosta). En tiedä kuinka järkevää velan ottaminen tässä tilanteessa on, mutta kyseessä on kuitekin summa, jonka kanssa uskon nukkuvani yöni edelleen varsin hyvin. Korkokin on varsin inhimillinen: 0.49%.

Avaa tili Nordnetiin helposti verkkopankkitunnuksilla. Asiakkuuden avaaminen on maksutonta. Säilytys 0 €, pörssikaupat alk. vain 3 €.

Miksi sitten päädyin hankkimaan Svenska Handelsbankenia? Ensinnäkin pankkiosakkeet ovat viime aikoina olleet epäsuosiossa johtuen ymmärtääkseni mm. matalista koroista (joihin pankit näyttävät yllättävän hyvin kuitenkin sopeutuneen marginaaleja ja palvelumaksuja nostamalla) sekä EU:n pankkeihin liittyvästä epävarmuudesta johtuen.

Miksi sitten SHB eikä esim. Nordea? Tarkoitukseni oli ostaa osakkeita, joita voisin pitää salkussani buffetmaisesti eli ikuisesti. Nordeakin on hyvä pankki, mutta SHB on parempi. Perusteluita voitte etsiä vaikka Seeking Alphan artikkeleista Svenska Handelsbanken: Its Unique Banking Model Is Well-Positioned To Withstand Headwinds ja Svenska Handelsbanken's Risk Management Activities Have Stood The Test Of Time. Myös Phoebus-blogista ja osavuosikatsauksista löytyy perusteluita sille SHB:n paremmuudelle.

Vanhan sanonnan mukaan hyvää ei saa halvalla ja se pätee nytkin. SHB:n A-osake vaihtaa omistajaansa (Nordnetin mukaan) p/b-luvulla 1.53. P/E on noin 12. Osinkotuotto on 5.8% Esimerkiksi Nordean vastaavat luvut ovat p/b 1.1, P/E 9.5 ja 7.8% osinkotuotto. On ehkä hieman makuasia haluaako laadusta maksaa noin paljoa enemmän, mutta toisaalta on hyvä muistaa, että SHB ei tarvinnut lainkaan lisärahoitusta esimerkiksi 90-luvun lamassa.

Päädyin hankkimaan SHB:n osakkeita salkkuuni noin 4% painolla. Jos kurssi laskee alle 90 SEK:n niin saatan lisäillä hieman. Lisäksi päädyin stressitestien julkistamisen jälkeen ostamaan pikkusiivun lisää Sampoa ja lisäksi myös 1,6% siivun Nordeaa. Pankkien arvostus näyttää tällä hetkellä sen verran edulliselta, että uskoisin Nordeankin olevan vähintäänkin kohtalainen sijoitus ainakin keskipitkällä aikavälillä. Aika näyttää onko minusta ennustajaksi.