Kuten kaikki markkinoita seuraavat ovat varmasti merkille pistäneet, oli eilen melkoinen laskupäivä. Helsingin pörssi oli välillä yli 6% laskussa ja monien laatuyhtiöiden osakkeita myytiin pitkästä aikaa ainakin jonkinlaisella alennuksenomaisella hintatasolla. Päättelin kyseessä olevan jo jonkinlaisen tilapäisen ylilyönnin, vaikka varma en tietysti voinut olla. Toki kurssit voivat vielä jatkossakin valua alas päin, mutta yhden päivän laskuksi tuo oli jo melko kova ilman mitään erityisen suuresti yhtiöiden tuloksiin vaikuttavaa uutta uutista. Juuri tällaisia tilanteita varten olisi näköjään hyvä olla kohtuullisen helposti käyttöön saatavissa oleva käteiskassa. Valitettavasti omani on viime aikoina ollut aika tyhjä.
Haalin pikaisesti jostain kuitenkin kokoon sen verran käteistä, että saatoin hankkia toisen erän Konetta salkkuuni. Ostohinnalle kuluvan vuoden P/E-ennuste oli jo alle 20 ja EV/EBITDA noin 10. Ei kovin paha hinta yhtiöstä, jota pidetään yhtenä kotipörssimme laadukkaimmista. Koneen osuus salkustani on nyt 2,8%, mikä on vielä hieman turhan pieni, mutta aion lisäillä osaketta ajan kanssa. Muutakin ostettavaa olisi ollut, mutta valitettavasti käteiskassa meni ja ihan vielä en kuitenkaan aivan viimeisiä pennosiani taskun pohjalta ollut valmis osakkeisiin kiinni pistämään.
Tänään onkin sitten korjailtu eilista kurssikrapulaa noin 4% nousulla. Saa nähdä kumpaan äärimmäisyyteen Herra Markkinan mieli huomenna horjahtaa.
tiistaina, elokuuta 25, 2015
perjantaina, elokuuta 21, 2015
Lyhyt katsaus salkkuyhtiöiden Q2-tuloksiin osa 7: Doro
Kovasti näyttää nyt markkinoilla olevan hermoilua. Kiina ja Kreikka painavat kursseja, eikä syntymättä jäänyt yhteiskuntasopimuskaan varmasti mielialoja nosta. Yksi osake salkussani on tänään uinut kuitenkin vahvasti vastavirtaan.
Doro julkaisi tänään varsin mainion Q2-raportin. Liikevaihto kasvoi 55,3% vertailukaudesta ja orgaaninen kasvukin (ilman Caretechia) oli 37%. Tilauskirja täyttyi myös yli 30% vertailukautta muhkeammin ja kauden EPS tuplaantui (0,91 vs 0,45 SEK). Kassavirta ja liikevoittomarginaalitkin paranivat.
Eipä siis ihme, että uutiset siivittivät Doron osakkeen yli 6% nousuun tänään. Voisikin sanoa, että kerrankin näyttäisi siltä, että lyhyen tähtäimen vaivailuni onnistuivat, sillä sain kuitattua luovutusvoittoja Doron tappioilla, mutta ostin suurimman osan osakkeistani takaisin ennen osavuosikatsausta suurinpiirtein samaan hintaan kuin ne myin. Doron paino salkussani on 2,7% ja olen siihen toistaiseksi tyytyväinen. Ei minua toki haittaisi, vaikka se kurssinousun myötä nousisi suuremmaksikin.
Tällä hetkellä (taloudellisessa mielessä) eniten ehkä harmittaa se, ettei minulla ole ylimääräistä rahaa sijoitettavaksi. Kurssit ovat nimittäin taas tulleet sen verran alas päin, että kohtuuhintaista ostettavaa alkaisi löytyä.
Doro julkaisi tänään varsin mainion Q2-raportin. Liikevaihto kasvoi 55,3% vertailukaudesta ja orgaaninen kasvukin (ilman Caretechia) oli 37%. Tilauskirja täyttyi myös yli 30% vertailukautta muhkeammin ja kauden EPS tuplaantui (0,91 vs 0,45 SEK). Kassavirta ja liikevoittomarginaalitkin paranivat.
Eipä siis ihme, että uutiset siivittivät Doron osakkeen yli 6% nousuun tänään. Voisikin sanoa, että kerrankin näyttäisi siltä, että lyhyen tähtäimen vaivailuni onnistuivat, sillä sain kuitattua luovutusvoittoja Doron tappioilla, mutta ostin suurimman osan osakkeistani takaisin ennen osavuosikatsausta suurinpiirtein samaan hintaan kuin ne myin. Doron paino salkussani on 2,7% ja olen siihen toistaiseksi tyytyväinen. Ei minua toki haittaisi, vaikka se kurssinousun myötä nousisi suuremmaksikin.
Tällä hetkellä (taloudellisessa mielessä) eniten ehkä harmittaa se, ettei minulla ole ylimääräistä rahaa sijoitettavaksi. Kurssit ovat nimittäin taas tulleet sen verran alas päin, että kohtuuhintaista ostettavaa alkaisi löytyä.
tiistaina, elokuuta 18, 2015
Lyhyt katsaus salkkuyhtiöiden Q2-tuloksiin osa 6: Nixu ja Fenix Outdoor
Kylläpä näitä nyt riittääkin. Kuin huomaamatta salkku on päässyt paisumaan niin, että sieltä löytyy jo 22 yhtiön osakkeita, mikä on ehkä hieman enemmän kuin mitä olin alunperin ajatellut. Järkevästä hajauttamisesta on erilaisia näkymyksiä, mutta itse uskoisin pärjääväni noin 15 yhtiöllä. Syynä on se, että jos haluaisin keskimääräisen markkinatuoton, niin minun olisi järkevämpää ostaa vain kustannustehokkaita ETF-rahastoja (kuten olen lasteni salkkuun tehnytkin). Nyt kun olen kuitenkin päätynyt lähtemään tälle osakepoimintojen tielle, niin salkkuni on syytä poiketa indeksistä selvästi tai muutoinhan tämä koko homma on aika turhaa. En usko, että pystyn kovinkaan tehokkaasti seurailla yli 15 yhtiötä eli jatkossa pitänee myydä jotain kunhan vaan hinnat ovat kohdallaan.
Pidemmällä aikavälillä uskonkin hankkiutuvani mahdollisesti Alma median, Doron, First Internet Bancorpin, Munksjön, Restamaxin ja/tai Nixun sekä ehkä Siilin osakkeista eroon. Pelkäänpä pahoin myös, että jotain päivänä myös Revenio häviää salkustani yritysoston myötä.
Mutta sitten takaisin kahteen tulosjulkistajaan. Fenix Outdoorin liikevaihto kasvoi hienosti ollen 96% vertailukautta suurempi. Tulos kuitenkin laski johtuen osittain ilmeisesti Globetrotteriin liittyvistä rakenneuudistuksista, joista puhdistettunakin liiketulos lähes puolittui. Viimeksi Fenixistä kirjoittaessani arvelin yhtiön käyttäytyvän nykyisin enemmän vähittäiskauppaa harjoittavan yhtiön tavoin ja tämä lienee totta. Toisaalta en kyllä ole erityisen innoissani tästä suuntauksesta nyt kun vähittäiskauppa on murroksessa. Onneksi Globetrotterin nettikaupan sivut vaikuttavat sentään ihan asiallisilta. Brändien osalta Fenixin tilanne näyttää kuitenkin edelleen erittäin hyvältä.
Fenix elää tällä hetkellä selvästi muutosvaihetta ja aika näyttää miten Globetrotterin kanssa tulee käymään. Yhtiön suhteen aion seurailla tilannetta kärsivällisesti useamman neljännäksen ajan ja tehdä lopullisen arvioni tilanteesta vasta kun riittävästi aikaa on kulunut ja yhtiö on saanut näyttää mihin se pystyy.
Myös Nixun puolivuotiskatsaus oli hieman heikompi kuin olin odottanut. Inderes ehtikin jo perkailla raportista pääkohdat. Nixun liikevaihto kasvoi 8,8% "Yhtiön mukaan tämä johtui kahteen merkittävään asiakkaaseen liittyvistä hankkeiden päättymisistä tai hankintojen lykkääntymisistä". Kauppalehden keskustelupalstallahan tämäkin osattiin muistaakseni tosin jo ennustaa (en nyt löytänyt tähän enää linkkia kyseiseen huomioon), mutta muistaakseni Nixua ei enää löytynyt jostain julkaistusta listauksessa, josta ilmeni valtion käyttämät tietotekniikkafirmat. Oikaistu EPS oli 0,09 € eli samoissa lukemissa kuin viime vuonna. Yhtiö tarkensi hieman kuluvan vuoden liikevaihtoennustettaan aiemman ennusteen alahaarukkaan, muttei kuitenkaan varsinaisesti laskenut ennustetta.
Inderes näkee suuren kuvan olevan kuitenkin ennallaan Nixun suhteen ja samaa mieltä itsekin olen. Toisaalta osakkeen arvostus on sen verran korkea ettei vastaaviin pettymyksiin liene jatkossa varaa, joten en nyt ole osaketta toistaiseksi lisäämässäkään.
Pidemmällä aikavälillä uskonkin hankkiutuvani mahdollisesti Alma median, Doron, First Internet Bancorpin, Munksjön, Restamaxin ja/tai Nixun sekä ehkä Siilin osakkeista eroon. Pelkäänpä pahoin myös, että jotain päivänä myös Revenio häviää salkustani yritysoston myötä.
Mutta sitten takaisin kahteen tulosjulkistajaan. Fenix Outdoorin liikevaihto kasvoi hienosti ollen 96% vertailukautta suurempi. Tulos kuitenkin laski johtuen osittain ilmeisesti Globetrotteriin liittyvistä rakenneuudistuksista, joista puhdistettunakin liiketulos lähes puolittui. Viimeksi Fenixistä kirjoittaessani arvelin yhtiön käyttäytyvän nykyisin enemmän vähittäiskauppaa harjoittavan yhtiön tavoin ja tämä lienee totta. Toisaalta en kyllä ole erityisen innoissani tästä suuntauksesta nyt kun vähittäiskauppa on murroksessa. Onneksi Globetrotterin nettikaupan sivut vaikuttavat sentään ihan asiallisilta. Brändien osalta Fenixin tilanne näyttää kuitenkin edelleen erittäin hyvältä.
Fenix elää tällä hetkellä selvästi muutosvaihetta ja aika näyttää miten Globetrotterin kanssa tulee käymään. Yhtiön suhteen aion seurailla tilannetta kärsivällisesti useamman neljännäksen ajan ja tehdä lopullisen arvioni tilanteesta vasta kun riittävästi aikaa on kulunut ja yhtiö on saanut näyttää mihin se pystyy.
Myös Nixun puolivuotiskatsaus oli hieman heikompi kuin olin odottanut. Inderes ehtikin jo perkailla raportista pääkohdat. Nixun liikevaihto kasvoi 8,8% "Yhtiön mukaan tämä johtui kahteen merkittävään asiakkaaseen liittyvistä hankkeiden päättymisistä tai hankintojen lykkääntymisistä". Kauppalehden keskustelupalstallahan tämäkin osattiin muistaakseni tosin jo ennustaa (en nyt löytänyt tähän enää linkkia kyseiseen huomioon), mutta muistaakseni Nixua ei enää löytynyt jostain julkaistusta listauksessa, josta ilmeni valtion käyttämät tietotekniikkafirmat. Oikaistu EPS oli 0,09 € eli samoissa lukemissa kuin viime vuonna. Yhtiö tarkensi hieman kuluvan vuoden liikevaihtoennustettaan aiemman ennusteen alahaarukkaan, muttei kuitenkaan varsinaisesti laskenut ennustetta.
Inderes näkee suuren kuvan olevan kuitenkin ennallaan Nixun suhteen ja samaa mieltä itsekin olen. Toisaalta osakkeen arvostus on sen verran korkea ettei vastaaviin pettymyksiin liene jatkossa varaa, joten en nyt ole osaketta toistaiseksi lisäämässäkään.
sunnuntaina, elokuuta 16, 2015
Lyhyt katsaus salkkuyhtiöiden Q2-tuloksiin osa 5: Siili ja Sampo
Aloitetaan Samposta, koska se on nopeammin käsitelty. Vahvasti meni. Mitään kurssinousuhurmosta ei kuitenkaan nähty. Saattoi johtua siitä, että kyseisenä päivänä kurssit olivat yleisemminkin laskussa.
Päädyin myös kuittaamaan hieman lisää tappioita. Nokian renkaita tuli aikoinaan hankittua pari satsia selvästi nykyistä hintaan korkeammalla ja myin nekin vielä välttyäkseni luovutusvoittoveroilta. Ostin seuraavana päivänä osan takaisin hieman myyntihintaan halvemmalla ja osan aion jättää käteiskassaksi, mutta hieman toisin kävi.
Siili nimittäin pisti perjantaina pöytään sellaisen raportin, että odotin vähintäänkin 10% kurssinousua. Liikevaihto kasvoi vertailukauteen nähden 62,7%, mutta siitä huolimatta myös kannattavuus parani. Käyttökate oli 8,7% liikevaihdosta kun se vertailukaudella oli 7,0%. Yhtiön raportteja lukiessa kannattaa huomioda, että ainakin toistaiseksi yhtiö raportoi tuloksensa FAS:n mukaan eli liikearvo poistetaan taseesta. Tämän vuoksi tapaankin katsoa IFRS:n mukaista oikaistua osakekohtaista tulosta (jatkossa Siili tulee myös siirtymään kokonaan IFRS:n mukaiseen raportointiin), joka oli puolivuotiskaudella 70 senttiä (vertailukaudella 41 senttiä). Lisäksi yhtiö valmistelee ilmeisesti päälistalle siirtymistä. Yhtiö ei lähtenyt ainakaan tässä vaiheessa muuttamaan kuluvan vuoden näkymiään: "Vuoden 2015 liikevaihdon arvioidaan olevan 38–41 miljoonaa euroa ja käyttökatteen (EBITDA) 3,8–4,1 miljoonaa euroa." Tämä tarkoittaisi kannattavuuden paranemista vielä loppuvuotta kohti.
Hämmästyksekseni vahvasta raportista huolimatta kurssi ei liikahtanut juuri mihinkään. Aiemmin olen törmännyt samanlaiseen ilmiöön vähemmän seurattujen pikkufirmojen kanssa ja todennut, että silloin ei ostonapin kanssa kannata hidastella ja päädyin hankkimaan pienen siivun lisää Siiliä salkkuuni. Odottelen huomiselle kurssinousua (etenkin kun oletettavasti Indereskin hehkuttaa vahvaa tulosta aamukatsauksessaan), vaikka sijoitukseni kannalta yhden päivän nousut tai laskut ovatkin aika yhdentekeviä. Etenkin ellen ole juuri silloin suunnitellut ostaa (tai myydä).
Huomenna onkin sitten vuoroassa Nixu. Saa nähdä millaiset luvut sieltä pistetään pöytään.
Päädyin myös kuittaamaan hieman lisää tappioita. Nokian renkaita tuli aikoinaan hankittua pari satsia selvästi nykyistä hintaan korkeammalla ja myin nekin vielä välttyäkseni luovutusvoittoveroilta. Ostin seuraavana päivänä osan takaisin hieman myyntihintaan halvemmalla ja osan aion jättää käteiskassaksi, mutta hieman toisin kävi.
Siili nimittäin pisti perjantaina pöytään sellaisen raportin, että odotin vähintäänkin 10% kurssinousua. Liikevaihto kasvoi vertailukauteen nähden 62,7%, mutta siitä huolimatta myös kannattavuus parani. Käyttökate oli 8,7% liikevaihdosta kun se vertailukaudella oli 7,0%. Yhtiön raportteja lukiessa kannattaa huomioda, että ainakin toistaiseksi yhtiö raportoi tuloksensa FAS:n mukaan eli liikearvo poistetaan taseesta. Tämän vuoksi tapaankin katsoa IFRS:n mukaista oikaistua osakekohtaista tulosta (jatkossa Siili tulee myös siirtymään kokonaan IFRS:n mukaiseen raportointiin), joka oli puolivuotiskaudella 70 senttiä (vertailukaudella 41 senttiä). Lisäksi yhtiö valmistelee ilmeisesti päälistalle siirtymistä. Yhtiö ei lähtenyt ainakaan tässä vaiheessa muuttamaan kuluvan vuoden näkymiään: "Vuoden 2015 liikevaihdon arvioidaan olevan 38–41 miljoonaa euroa ja käyttökatteen (EBITDA) 3,8–4,1 miljoonaa euroa." Tämä tarkoittaisi kannattavuuden paranemista vielä loppuvuotta kohti.
Hämmästyksekseni vahvasta raportista huolimatta kurssi ei liikahtanut juuri mihinkään. Aiemmin olen törmännyt samanlaiseen ilmiöön vähemmän seurattujen pikkufirmojen kanssa ja todennut, että silloin ei ostonapin kanssa kannata hidastella ja päädyin hankkimaan pienen siivun lisää Siiliä salkkuuni. Odottelen huomiselle kurssinousua (etenkin kun oletettavasti Indereskin hehkuttaa vahvaa tulosta aamukatsauksessaan), vaikka sijoitukseni kannalta yhden päivän nousut tai laskut ovatkin aika yhdentekeviä. Etenkin ellen ole juuri silloin suunnitellut ostaa (tai myydä).
Huomenna onkin sitten vuoroassa Nixu. Saa nähdä millaiset luvut sieltä pistetään pöytään.
tiistaina, elokuuta 11, 2015
Salkun veivausta
Ensimmäistä kertaa löysin itseni tilanteesta, jossa yhden osakkeen paino salkussani oli noussut sen verran korkeaksi, että päädyin myymään sitä hajautusmielessä. Siitä, kuinka järkevää tällainen toiminta on, voi toki olla montaa mieltä, mutta yritän perustella (ennen kaikkea itselleni myöhemmiksi muistiinpanoiksi) miksi tähän päädyin.
Pankit ovat toimialana loppujen lopuksi äärimmäisen syklisiä. Hyvinä ja keskinkertaisina aikoina tuotto on melko tasaista, mutta kriisien yhteydessä moni pankki on mennyt nurin tai tarvinut vähintäänkin lisärahoitus, usein omistajilta. Tämän vuoksi en mieluusti pistä liian suurta osaa varallisuudestani yhden, etenkään erityisen pienen (jota esim. valtiolla ei ole niin suurta intressiä pelastaa) pankin varaan. Sijoitukseni First Internet Bancorpiin on vaatinut pitkää pinnaa, mutta nyt se näyttää kannattaneen. Osakkeen kurssi on noussut viime aikoina reippaasti ja arvostus alkaa näyttää jo melko korkealta: P/E on tämän vuoden tulosennusteelle hieman päälle 19 ja tasepohjainen arvostuskin on melko korkea: p/b 1.6 (pankille, jonka oman pääoman tuotto on ollut vielä toistaiseksi ainakin alle 10%). Toki kasvukin on ollut nopeaa.
Reippaan kurssinousun myötä INBK:n osuus salkustani on yli tuplaantunut ja ylitti jo 10% koko salkkuni arvosta. Toisaalta näkisin lyhyen aikavälin uhkana Jenkkien korkojen nousun, joka saattaa jonkin verran ainakin alkuun vaikuttaa negatiivisesti pankin tulokseen. En usko, että markkinat sietävät tämänhetkisellä arvotustasolla juurikaan negatiivisia uutisia. Tästä syystä päädyin myymän noin yhden neljäsosan osakkeistani. Luotan edelleen INBK:n kasvutarinaan ja omistus on edelleen salkkuni suurinpia 7,4% osuudella. Samalla päädyin myymään eilen kaikki Doron osakkeeni, jotka olivat salkussani eniten miinuksella (eivät nekään tosin montaa prosenttia). Näin sain kuitattua osan INBK:n myynnistä syntyneestä luovutusvoitosta verotuksessa.
Seuraavaksi minun piti päättää kaksi asiaa: ostaako Dorot myöhemmin takaisin ja mihin sijoittaa INBK:sta saadut dollarit. Ensimmäisen asian ratkaisi Doron nykyinen arvostus. Nähdäkseni yhtiö on liikevaihdon ja tuloksen selvän kasvun kynnyksellä, mutta siitä huolimatta P/E on tämän vuoden tulosennusteelle vain noin 13. 12 kk rullaava P/E on toki jotain aivan muuta johtuen alkuvuoden valuttaakurssitappioista (joiden pitäisi yhtiön mukaan olla kuitenkin kertaluonteisia). Uskoisin, että yhtiön oikea arvostuskerroin olisi lähempänä kahtakymmentä, mikäli kasvu realisoituu. Luottamukseni yhtiöön on kuitenkin vähentynyt sen verran, että päädyin tänään ostamaan hieman vähemmän osakkeita takaisin kuin olin myynyt.
INBK:n myynnistä saamani rahat päädyin sijoittamana osin Gileadiin, joka oli viime päivinä laskenut bioteknologiaosakkeiden vanavedessä (vaiko toisin päin?) muutaman prosentin alkuperäisestä hakintahinnastani. Sain nyt nostettua yhtiön painon salkussani 3,4%:iin, johon olen toistaiseksi suhteellisen tyytyväinen. Osa jäi vielä odottamaan lopullista sijoituspaikkaansa. Aflacin tilanne tuntuisi jokseenkin houkuttelevalta, sillä arvostus on varsin maltillinen ja yhtiö jakaa tasaisesti kasvavaa osinkoa ja ostelee omia osakkeitaan. En myöskään usko, että nykyinen tulos heijastelee yhtiön koko potentiaalia normaalissa korkotilanteessa (olisiko tämä matala korkotaso sitten se "uusi normaali" / "tällä kertaa kaikki on toisin", jonka varaan seuraava kupla rakentuu?).
Pankit ovat toimialana loppujen lopuksi äärimmäisen syklisiä. Hyvinä ja keskinkertaisina aikoina tuotto on melko tasaista, mutta kriisien yhteydessä moni pankki on mennyt nurin tai tarvinut vähintäänkin lisärahoitus, usein omistajilta. Tämän vuoksi en mieluusti pistä liian suurta osaa varallisuudestani yhden, etenkään erityisen pienen (jota esim. valtiolla ei ole niin suurta intressiä pelastaa) pankin varaan. Sijoitukseni First Internet Bancorpiin on vaatinut pitkää pinnaa, mutta nyt se näyttää kannattaneen. Osakkeen kurssi on noussut viime aikoina reippaasti ja arvostus alkaa näyttää jo melko korkealta: P/E on tämän vuoden tulosennusteelle hieman päälle 19 ja tasepohjainen arvostuskin on melko korkea: p/b 1.6 (pankille, jonka oman pääoman tuotto on ollut vielä toistaiseksi ainakin alle 10%). Toki kasvukin on ollut nopeaa.
Reippaan kurssinousun myötä INBK:n osuus salkustani on yli tuplaantunut ja ylitti jo 10% koko salkkuni arvosta. Toisaalta näkisin lyhyen aikavälin uhkana Jenkkien korkojen nousun, joka saattaa jonkin verran ainakin alkuun vaikuttaa negatiivisesti pankin tulokseen. En usko, että markkinat sietävät tämänhetkisellä arvotustasolla juurikaan negatiivisia uutisia. Tästä syystä päädyin myymän noin yhden neljäsosan osakkeistani. Luotan edelleen INBK:n kasvutarinaan ja omistus on edelleen salkkuni suurinpia 7,4% osuudella. Samalla päädyin myymään eilen kaikki Doron osakkeeni, jotka olivat salkussani eniten miinuksella (eivät nekään tosin montaa prosenttia). Näin sain kuitattua osan INBK:n myynnistä syntyneestä luovutusvoitosta verotuksessa.
Seuraavaksi minun piti päättää kaksi asiaa: ostaako Dorot myöhemmin takaisin ja mihin sijoittaa INBK:sta saadut dollarit. Ensimmäisen asian ratkaisi Doron nykyinen arvostus. Nähdäkseni yhtiö on liikevaihdon ja tuloksen selvän kasvun kynnyksellä, mutta siitä huolimatta P/E on tämän vuoden tulosennusteelle vain noin 13. 12 kk rullaava P/E on toki jotain aivan muuta johtuen alkuvuoden valuttaakurssitappioista (joiden pitäisi yhtiön mukaan olla kuitenkin kertaluonteisia). Uskoisin, että yhtiön oikea arvostuskerroin olisi lähempänä kahtakymmentä, mikäli kasvu realisoituu. Luottamukseni yhtiöön on kuitenkin vähentynyt sen verran, että päädyin tänään ostamaan hieman vähemmän osakkeita takaisin kuin olin myynyt.
INBK:n myynnistä saamani rahat päädyin sijoittamana osin Gileadiin, joka oli viime päivinä laskenut bioteknologiaosakkeiden vanavedessä (vaiko toisin päin?) muutaman prosentin alkuperäisestä hakintahinnastani. Sain nyt nostettua yhtiön painon salkussani 3,4%:iin, johon olen toistaiseksi suhteellisen tyytyväinen. Osa jäi vielä odottamaan lopullista sijoituspaikkaansa. Aflacin tilanne tuntuisi jokseenkin houkuttelevalta, sillä arvostus on varsin maltillinen ja yhtiö jakaa tasaisesti kasvavaa osinkoa ja ostelee omia osakkeitaan. En myöskään usko, että nykyinen tulos heijastelee yhtiön koko potentiaalia normaalissa korkotilanteessa (olisiko tämä matala korkotaso sitten se "uusi normaali" / "tällä kertaa kaikki on toisin", jonka varaan seuraava kupla rakentuu?).
maanantaina, elokuuta 10, 2015
Lyhyt katsaus salkkuyhtiöiden Q2-tuloksiin osa 4: Nokian renkaat ja Restamax
Nokian renkaiden Q2 oli odotetun hankala. Etenkin Venäjällä liikevaihto jatkoi selvää laskuaan, mutta myös Keski-Eurooppa jäi analyytikoiden odotuksista. Pohjois-Amerikassa meni vahvasti. Tulosta on ehditty ruotia jo muissakin blogeissa ja esimerkiksi Muffe Hellberg on koonnut pääkohdat hyvin blogiinsa: http://hellbergmuffe.blogspot.fi/2015/08/nokian-renkaat-q22015.html
Inderesin näkemys Nokian renkaiden osavuosikatsauksesta oli pääosin negatiivinen, mutta jotain hyvääkin nähtiin: "Raportin positiivinen tekijä oli bruttokate, joka nousi 45,2 %:iin (Q2’14: 44,2 %), kun me ja markkinat odotimme sen laskevan noin prosentilla. Bruttokatetta tuki myyntimixin painottuminen premium-tuotteisiin ja SUV-renkaisiin. Lisäksi Venäjän hinnan korotukset, kasvanut vienti ja raaka-aineiden hintojen lasku tukivat marginaalia." Käsittääkseni Nokian renkaat onkin esim. Tikkurilaa paremmin asemoitunut siinä mielessä, että ruplan heikkous sekä halpa öljy laskevat myös valmistuskustannuksia (raaka-aineet ja palkat) pidemmällä aikavälillä. Omaa käsitystäni Renkaista raportti ei muuttanut suuuntaan tai toiseen.
Restamaxin Q2 julkaistiin myös perjantaina, mutta sitä esim. Inderes ei vielä ole ehtinyt aamukatsauksessaan perkaamaan. Yhtiön kasvu jatkui, mutta kylmä kesä laski toki terassimyyntiä jonkin verran. Ohjeistus pysyi ennallaan: "Restamax arvioi konsernin saavuttavan tilikaudella 2015 yli 100 miljoonan euron liikevaihdon, sekä käyttökatteen ja liikevoiton suhteellisesti paranevan edelliseen tilikauteen verrattuna."
Raporttia lukiessa huomio kiinnittyi myös henkilöstövuokrauksen uusimpaan aluevaltaukseen: "Restamaxin tytäryhtiö Smile Henkilöstöpalvelut Oy laajensi ravintola-alaan vahvasti painottunutta toimintaansa lääkäri- ja terveydenhuoltopalveluihin. Huhtikuun alussa perustettu Smile Doctors Oy on erikoistunut lääkäreiden välittämiseen ja vuokraukseen. Laaja ja kasvava terveydenhuoltomarkkina luo hyvät kasvumahdollisuudet lääkäreiden välittämiseen erikoistuneelle toimijalle". Hieman kyllä epäilyttää kannattako tuolle tielle nyt kuitenkaan lähteä. Ala on varsin kilpailtu ja ymmärtääkseni esim. Attendolla on melko vahva asema monessa kunnassa. Lisäksi uskoisin vuokrafirmojen kulta-ajan alkavan olla jo takanapäin johtuen mm. vuoden alussa voimaan tulleesta päivystysasetuksesta sekä tuloillaan olevasta sote-uudistuksesta. Lisäksi tämän päivän trendi tuntuisi olevan kokonaisulkoistukset eikä niinkään yksittäisen lääkärin työpanoksen osto vuokrafirmoilta. Ainakin Tampereen seudulla myös työvoimaa tuntuu olevan tällä hetkellä selvästi paremmin tarjolla kuin vielä muutama vuosi sitten (johtuen mahdollisesti lääketieteellisen tiedekunnan lisääntyneestä sisäänottomäärästä).
Kaiken kaikkiaan Restamax tuntuu jatkavan hyvällä kasvu-uralla ja näyttää siltä ettei tämän firman seuraaminen ja omistaminen ole ainakaan tylsää. Ihan hirveästi en toisaalta taida uskaltaa panoksiakaan korottaa nykyisestä 2,6%:sta salkkuani.
Inderesin näkemys Nokian renkaiden osavuosikatsauksesta oli pääosin negatiivinen, mutta jotain hyvääkin nähtiin: "Raportin positiivinen tekijä oli bruttokate, joka nousi 45,2 %:iin (Q2’14: 44,2 %), kun me ja markkinat odotimme sen laskevan noin prosentilla. Bruttokatetta tuki myyntimixin painottuminen premium-tuotteisiin ja SUV-renkaisiin. Lisäksi Venäjän hinnan korotukset, kasvanut vienti ja raaka-aineiden hintojen lasku tukivat marginaalia." Käsittääkseni Nokian renkaat onkin esim. Tikkurilaa paremmin asemoitunut siinä mielessä, että ruplan heikkous sekä halpa öljy laskevat myös valmistuskustannuksia (raaka-aineet ja palkat) pidemmällä aikavälillä. Omaa käsitystäni Renkaista raportti ei muuttanut suuuntaan tai toiseen.
Restamaxin Q2 julkaistiin myös perjantaina, mutta sitä esim. Inderes ei vielä ole ehtinyt aamukatsauksessaan perkaamaan. Yhtiön kasvu jatkui, mutta kylmä kesä laski toki terassimyyntiä jonkin verran. Ohjeistus pysyi ennallaan: "Restamax arvioi konsernin saavuttavan tilikaudella 2015 yli 100 miljoonan euron liikevaihdon, sekä käyttökatteen ja liikevoiton suhteellisesti paranevan edelliseen tilikauteen verrattuna."
Raporttia lukiessa huomio kiinnittyi myös henkilöstövuokrauksen uusimpaan aluevaltaukseen: "Restamaxin tytäryhtiö Smile Henkilöstöpalvelut Oy laajensi ravintola-alaan vahvasti painottunutta toimintaansa lääkäri- ja terveydenhuoltopalveluihin. Huhtikuun alussa perustettu Smile Doctors Oy on erikoistunut lääkäreiden välittämiseen ja vuokraukseen. Laaja ja kasvava terveydenhuoltomarkkina luo hyvät kasvumahdollisuudet lääkäreiden välittämiseen erikoistuneelle toimijalle". Hieman kyllä epäilyttää kannattako tuolle tielle nyt kuitenkaan lähteä. Ala on varsin kilpailtu ja ymmärtääkseni esim. Attendolla on melko vahva asema monessa kunnassa. Lisäksi uskoisin vuokrafirmojen kulta-ajan alkavan olla jo takanapäin johtuen mm. vuoden alussa voimaan tulleesta päivystysasetuksesta sekä tuloillaan olevasta sote-uudistuksesta. Lisäksi tämän päivän trendi tuntuisi olevan kokonaisulkoistukset eikä niinkään yksittäisen lääkärin työpanoksen osto vuokrafirmoilta. Ainakin Tampereen seudulla myös työvoimaa tuntuu olevan tällä hetkellä selvästi paremmin tarjolla kuin vielä muutama vuosi sitten (johtuen mahdollisesti lääketieteellisen tiedekunnan lisääntyneestä sisäänottomäärästä).
Kaiken kaikkiaan Restamax tuntuu jatkavan hyvällä kasvu-uralla ja näyttää siltä ettei tämän firman seuraaminen ja omistaminen ole ainakaan tylsää. Ihan hirveästi en toisaalta taida uskaltaa panoksiakaan korottaa nykyisestä 2,6%:sta salkkuani.
torstaina, elokuuta 06, 2015
Fortum mukaan Fennovoimaan, vesivoima jäi ainakin toistaiseksi saamatta
Olet vahvoilla he sanoivat. Sinulla on valttikortit käsissäsi. Voit joko lähteä mukaan viidellätoista prosentilla Fennovoimaan ja saada Luoteis-Venäjän vesivoimalat halvalla, tai sitten jättäytyä hankkeen ulkopuolelle ja hakea erikseen lupaa omalle ydinvoimalalle myöhemmin. Joku taisi tosin sipistä jotain kiinalaisten kiinnostuksesta samaisia vesivoimaloita kohtaan ja Venäjän vesivoimaloiden pienomistajien suunnaltakin on jotain napinaa kuulunut liittyen voimaloiden lahjoittamiseen suomalaisille puoli-ilmaiseksi.
Ilmoitusta Fortumin osallistumista Fennovoimaan oli odotettu koko alkuviikko. Nyt kun uutinen on viimeinen niin sanotusti eetterissä (vaikka jo pitkään on tiedetty ettei avaruus mistään eetteristä oikeasti koostu) niin vähän antikliimaksilta tämä tuntuu. Eipä taida Phoebusta hoitava Anders Oldenburgkaan olla tähän tyytyväinen (hänen näkemyksiään neuvotteluiden potentiaalista löytyy Phoebus blogista). Mutta tässä nyt kuitenkin ollaan. Mitä Fortumille sitten jää käteen? Yle kertoo seuraavaa:
"Energiayhtiö Fortum on päättänyt osallistua 6,6 prosentin osuudella Fennovoiman ydinvoimahankkeeseen." "Karttisen mukaan ydinvoiman rakentaminen Pyhäjoelle ei ollut Fortumin tavoitteena, koska yhtiöllä on Loviisassa jo kaksi ydinvoimayksikköä. Lisäksi Fortum omistaa osuudet Olkiluodon yksiköistä. Fortumin päätöksen myötä Pyhäjoen ydinvoimalahankkeessa päästään kuitenkin eteenpäin valtioneuvoston asettaman aikataulun puitteissa. – Osallistumisemme myötä Fennovoima-hankkeessa voidaan hyödyntää Fortumin monipuolista ydinvoima-alan asiantuntemusta ja teknistä osaamista. Samalla Fortum saa jatkoa pitkäaikaiselle ja hyvälle yhteistyölle Rosatomin kanssa sekä voi kehittää edelleen myös omaa osaamistaan, Timo Karttinen toteaa."
Tämä voisi ehkä tulkita niinkin, ettei Fortumilla lopulta ollutkaan kaikkia valtteja hihassaan, sillä yhtiöllä on melko merkittivä investointejä Venäjällä ja sen vuoksi suhteet itään kannattanee pitää kunnossa. Lisäksi Fortumin suurin omistaja eli valtio saattanee olla jonkin verran vaikuttanut päätöksen syntyyn.
"Fortumin neuvottelut vesivoimajärjestelyistä Venäjällä ovat Fennovoima-päätöksestä huolimatta edelleen kesken. Fortum pyörsi näin aikaisemman päätöksensä, sillä yhtiö piti ennen vesivoimasopimusta Venäjällä ehtona Fennovoima-hankkeeseen osallistumiselle.
Suomalainen energiayhtiö on viime joulukuusta lähtien neuvotellut venäläisen alueellisen energiantuotantoyhtiö TGC-1:n kanssa. Fortumin mukaan neuvottelujen tilanne on yhä ennallaan eikä uudelleenjärjestelyyn ole tähän mennessä löydetty yhteisesti hyväksyttyä ratkaisua."
Vähän alkaa sellainen fiilis tästä tulla, ettei noissa neuvotteluissa taideta päästä sittenkään niin hyvään sopimukseen, kuin moni toivoi tai oletti. Toivia sopii, ettei tämä Greenpeacen ennustus syntyneestä sopimuksesta tule toteutumaan: "Ympäristöjärjestö Greenpeace pitää Fennovoiman ydinvoimalahankkeen edistämistä Venäjän valtio-omisteisen Rosatomin etujen ajamisena. Järjestön mielestä muut osapuolet eivät tule hyötymään hankkeesta, jota se pitää taloudellisesti täysin epävarmana." "Greenpeace ennakoi, että lisälasku päätyy suomalaisten omistajien maksettavaksi."
Ilmoitusta Fortumin osallistumista Fennovoimaan oli odotettu koko alkuviikko. Nyt kun uutinen on viimeinen niin sanotusti eetterissä (vaikka jo pitkään on tiedetty ettei avaruus mistään eetteristä oikeasti koostu) niin vähän antikliimaksilta tämä tuntuu. Eipä taida Phoebusta hoitava Anders Oldenburgkaan olla tähän tyytyväinen (hänen näkemyksiään neuvotteluiden potentiaalista löytyy Phoebus blogista). Mutta tässä nyt kuitenkin ollaan. Mitä Fortumille sitten jää käteen? Yle kertoo seuraavaa:
"Energiayhtiö Fortum on päättänyt osallistua 6,6 prosentin osuudella Fennovoiman ydinvoimahankkeeseen." "Karttisen mukaan ydinvoiman rakentaminen Pyhäjoelle ei ollut Fortumin tavoitteena, koska yhtiöllä on Loviisassa jo kaksi ydinvoimayksikköä. Lisäksi Fortum omistaa osuudet Olkiluodon yksiköistä. Fortumin päätöksen myötä Pyhäjoen ydinvoimalahankkeessa päästään kuitenkin eteenpäin valtioneuvoston asettaman aikataulun puitteissa. – Osallistumisemme myötä Fennovoima-hankkeessa voidaan hyödyntää Fortumin monipuolista ydinvoima-alan asiantuntemusta ja teknistä osaamista. Samalla Fortum saa jatkoa pitkäaikaiselle ja hyvälle yhteistyölle Rosatomin kanssa sekä voi kehittää edelleen myös omaa osaamistaan, Timo Karttinen toteaa."
Tämä voisi ehkä tulkita niinkin, ettei Fortumilla lopulta ollutkaan kaikkia valtteja hihassaan, sillä yhtiöllä on melko merkittivä investointejä Venäjällä ja sen vuoksi suhteet itään kannattanee pitää kunnossa. Lisäksi Fortumin suurin omistaja eli valtio saattanee olla jonkin verran vaikuttanut päätöksen syntyyn.
"Fortumin neuvottelut vesivoimajärjestelyistä Venäjällä ovat Fennovoima-päätöksestä huolimatta edelleen kesken. Fortum pyörsi näin aikaisemman päätöksensä, sillä yhtiö piti ennen vesivoimasopimusta Venäjällä ehtona Fennovoima-hankkeeseen osallistumiselle.
Suomalainen energiayhtiö on viime joulukuusta lähtien neuvotellut venäläisen alueellisen energiantuotantoyhtiö TGC-1:n kanssa. Fortumin mukaan neuvottelujen tilanne on yhä ennallaan eikä uudelleenjärjestelyyn ole tähän mennessä löydetty yhteisesti hyväksyttyä ratkaisua."
Vähän alkaa sellainen fiilis tästä tulla, ettei noissa neuvotteluissa taideta päästä sittenkään niin hyvään sopimukseen, kuin moni toivoi tai oletti. Toivia sopii, ettei tämä Greenpeacen ennustus syntyneestä sopimuksesta tule toteutumaan: "Ympäristöjärjestö Greenpeace pitää Fennovoiman ydinvoimalahankkeen edistämistä Venäjän valtio-omisteisen Rosatomin etujen ajamisena. Järjestön mielestä muut osapuolet eivät tule hyötymään hankkeesta, jota se pitää taloudellisesti täysin epävarmana." "Greenpeace ennakoi, että lisälasku päätyy suomalaisten omistajien maksettavaksi."
keskiviikkona, elokuuta 05, 2015
Lyhyt katsaus salkkuyhtiöiden Q2-tuloksiin osa 3: Atrion
Jenkkien syvässä etelässä majaansa pitävä Atrion Corporation julkisti Q2-tuloksensa sekä kertoi osingon nostosta. Toimitusjohtaja Battat kommentoi yhtiön tilannetta näin: "We are pleased with the 8% increase in revenues achieved despite flat sales of our ophthalmic products." "Operating income was up 8%, or approximately $863,000, while simultaneously investing an additional $519,000 in R&D compared to the same quarter in 2014 as we continue to place emphasis on expanding our product pipeline." "Thanks to a 9% increase in net income and the progressive reduction in our share count during the past year, our earnings per diluted share in this quarter were higher by 15% over those of the 2014 period." "During the quarter, we returned to our stockholders $8.2 million through the repurchase of 24,897 shares of our common stock at an average price of $331 per share."
Kasvavat tutkimus- ja kehityskulut eivät välttämättä ole positiivinen asia, sillä ne saattavat kertoa myös kilpailun kiristymisestä, mutta aiemmin yhtiöstä kirjoittaessani olen pannut merkille, että Atrionin tuotekehityskulut ovat olleen alan keskimääräiseen tasoon nähden melko matalat. Tämän vuoksi niiden lisääminen lienee sekä järkevää, että pakollista.
Omien osakkeiden ostosta on esimerkiksi Kauppalehden keskustelupalstalla viime aikoina kirjoiteltu taas runsaasti ja aiheesta keskusteltaessa nostetaan usein esiin Nokian epäonnistuminen ominen ostossa. Minusta se kertoo enemmänkin siitä, miten vaikea ostoja (tai myyntejä) on ylipäätään yrittää ajoittaa. Näkisin kuitenkin erittäin positiivisena sen, että Atrionin kaltainen laadukas yhtiö ostelee omia osakkeitaan takaisin. Näin suomalainenkin piensijoittaja pystyy sijoittamaan osan yhtiön itselleen kuuluvasta tuloksesta kustannustehokkaasti takaisin firmaan. Muutoinhan muutaman tonnin osakeomistuksesta siunaantunut vuotuinen osinkoliru ei riitäisi lähellekään edes yhden osakkeen hankintaan (jonka arvo on tällä hetkellä noin 400 dollaria). Kun omien ostoja jatketaan säännönmukaisesti, tulee niitä todennäköisesti hankittua myös kohtuulliseen hintaan.
Osinkoakin nostettiin kunnolla: "Confident of our continued strength, the Board of Directors has announced a dividend increase of 20%". Aiemman 75 sentin sijaan nyt kvartaaliosinkoa kilahtaa siis salkkuun 90 senttiä. Vuosituotto pysyy aiemman vähän alle yhden prosentin tuntumassa nykyiselle kurssille laskettuna. Vaikka Q2 oli varsin vahva, vihjaisi yhtiö vahvistuneen dollarin alkavan vaikuttaa tulokseen negatiivisesti vasta hieman viiveellä.
Atrion on tällä hetkellä melko korkealle arvostettu P/E-luvun ollessa Morningstarin mukaan 27.5. Laadustaan huolimatta yhtiön arvostus on ilmeisesti kuitenkin vielä aavistuksen alan keskiarvon alapuolella, eli lyhyellä aikavälillä nousuvaraa voi sen suhteen vielä hieman olla. Salkussani yhtiö on reilusti plussalla, joten jälkeen päin voinen pitää (ainakin lyhyellä/keskipitkällä tähtäimellä) ostopäätöstäni P/E:n ollessa kahdenkympin tietämissä onnistuneena. Epäilen kuitenkin, että toimialan arvostus tulee vielä jossain vaiheessa ainakin jonkin verran laskemaan. Silloin saattaa olla aika harkita lisäostoja.
Kasvavat tutkimus- ja kehityskulut eivät välttämättä ole positiivinen asia, sillä ne saattavat kertoa myös kilpailun kiristymisestä, mutta aiemmin yhtiöstä kirjoittaessani olen pannut merkille, että Atrionin tuotekehityskulut ovat olleen alan keskimääräiseen tasoon nähden melko matalat. Tämän vuoksi niiden lisääminen lienee sekä järkevää, että pakollista.
Omien osakkeiden ostosta on esimerkiksi Kauppalehden keskustelupalstalla viime aikoina kirjoiteltu taas runsaasti ja aiheesta keskusteltaessa nostetaan usein esiin Nokian epäonnistuminen ominen ostossa. Minusta se kertoo enemmänkin siitä, miten vaikea ostoja (tai myyntejä) on ylipäätään yrittää ajoittaa. Näkisin kuitenkin erittäin positiivisena sen, että Atrionin kaltainen laadukas yhtiö ostelee omia osakkeitaan takaisin. Näin suomalainenkin piensijoittaja pystyy sijoittamaan osan yhtiön itselleen kuuluvasta tuloksesta kustannustehokkaasti takaisin firmaan. Muutoinhan muutaman tonnin osakeomistuksesta siunaantunut vuotuinen osinkoliru ei riitäisi lähellekään edes yhden osakkeen hankintaan (jonka arvo on tällä hetkellä noin 400 dollaria). Kun omien ostoja jatketaan säännönmukaisesti, tulee niitä todennäköisesti hankittua myös kohtuulliseen hintaan.
Osinkoakin nostettiin kunnolla: "Confident of our continued strength, the Board of Directors has announced a dividend increase of 20%". Aiemman 75 sentin sijaan nyt kvartaaliosinkoa kilahtaa siis salkkuun 90 senttiä. Vuosituotto pysyy aiemman vähän alle yhden prosentin tuntumassa nykyiselle kurssille laskettuna. Vaikka Q2 oli varsin vahva, vihjaisi yhtiö vahvistuneen dollarin alkavan vaikuttaa tulokseen negatiivisesti vasta hieman viiveellä.
Atrion on tällä hetkellä melko korkealle arvostettu P/E-luvun ollessa Morningstarin mukaan 27.5. Laadustaan huolimatta yhtiön arvostus on ilmeisesti kuitenkin vielä aavistuksen alan keskiarvon alapuolella, eli lyhyellä aikavälillä nousuvaraa voi sen suhteen vielä hieman olla. Salkussani yhtiö on reilusti plussalla, joten jälkeen päin voinen pitää (ainakin lyhyellä/keskipitkällä tähtäimellä) ostopäätöstäni P/E:n ollessa kahdenkympin tietämissä onnistuneena. Epäilen kuitenkin, että toimialan arvostus tulee vielä jossain vaiheessa ainakin jonkin verran laskemaan. Silloin saattaa olla aika harkita lisäostoja.
tiistaina, elokuuta 04, 2015
Lyhyt katsaus salkkuyhtiöiden Q2-tuloksiin osa 2
Tuloskausi on edennyt ja Q2:n ovat nyt julkistaneet myös Tikkurila, Aflac, BMW, Praxair ja Protector Forsikring.
Tikkurilan osavuosikatsaus oli melko odotettu. Venäjä painoi liikevaihtoa, mutta muutoin tulos oli hyvä. Ennusteensa yhtiö piti ennallaan: "Tikkurila arvioi tilikauden 2015 liikevaihdon ja liikevoiton ilman kertaluonteisia eriä jäävän vuoden 2014 tasosta." Kurssi on tänään ollut reilun prosentin laskussa (ja on nyt jo itse asiassa puolen prosentin noussussa) eli tulos oli melko odotettu ja kuten olen jo aiemminkin todennut, uskon/toivon Tikkurilaa saavan loppuvuodesta vielä nykyistä tasoa edullisemmin. Etenkin ellei Venäjän tilanteessa sitten tapahdu jotain yllättävää ja nopeaa paranemista. Tällä hetkellä en ole osakkeitani myymässä, mutta en myöskään lisää ostamassa.
Aflac jatkoi myös tutulla tiellä. Heikentynyt dollari-jeni-suhde painaa jatkuvasti tulosta. Tosin euromääräisesti ajateltuna muutos ei ole yhtä dramaattinen. Yhtiö itse kehottaa sijoittajia seuraamaan "operating earnings"-tunnuslukua, joka laski vuoden takaisesta 9,6%. Valuuttakurssit huomioden laskua oli kuitenkin vain 1,2% Q2:n osalta ja 1,5% koko alkuvuoden osalta. Ei-niin-optimisilta vaikuttavista luvuista huolimatta firman johdolla tuntuu olevan kuitenkin luottamusta tulevaan: "With the first half of the year complete, I am pleased with the company’s results. Those results, combined with our outlook for the remainder of 2015, well-position us for another year of solid financial performance. These results have also given us the confidence to upwardly revise our target for 2015 operating earnings per diluted share to now be in the range of 4% to 7% on a currency neutral basis". En tosin aivan yksiselitteisesti ymmärtänyt tarkoittaako tuo kasvua.
BMW julkaisi Q2:n jo jonkin aikaa sitten, mutta se oli minulta mennyt jostain syystä ohi. "The BMW Group continued to perform well during the period under report, enjoying its best–ever second quarter and six–month periods in sales volume terms." Apua saatiin myös valuuttakursseista, mutta valuuttakurssit huomioidenkin EBIT nousi 7,5%. Bemarin kurssia ovat viime aikoina ilmeisesti painaneet huolet Kiinan talouskasvun ja sitä myötä luksusautojen kaupan hyytymisestä. Kevään aikana tekemät hankintani ovatkin noin 10% miinuksella ja nyt voisi olla tankkauspaikka, jos vaan ylimääräistä sijoitettavaa olisi.
Praxair kärsi muiden kansainvälistä liiketoimintaa harjoittavien jenkkifirmojen tavoin vahvan dollarin aiheuttamasta valuuttakurssipaineesta. Kun valuuttakurssit jätetään huomiomatta, liikevaihto kuitenkin kasvoi. Kannattavuus parani ja omien osakkeiden ostojen myötä osakemäärä väheni 2% vuoden takaisesta. Praxairin kurssi on viime aikoina ollut laskussa dollarimääräisesti, mutta salkussani se näyttää kurssilaskusta huolimatta olevan hieman plussalla heikentyneet euro-dollari-suhteen vuoksi. Kaiken kaikkiaan Praxairin suhteen tilanne etenee melko lailla niin kuin olin ennakoinutkin.
Protector Forsikringin raportistakin on jo ehtinyt hetki mennä. Q2:lla sijoitusten tuotot laskivat vuoden takaiseen verrattuna, mikä lienee melko väistämätöntä nykyisellä korkotasolla. Yhtiö näyttää kuitenkin jälleen tehneen jonkin verran justeerauksia sijoitusporfolioonsa, sillä bondirahastojen määrää ollaan vähennetty. On niitä toki vieläkin 67,9% investoinneista, mutta osuus on kuitenkin laskenut kymmenellä prosenttiyksiköllä. Käteisen osuutta on ilmeisesti nostettu, mikä lienee myös järkevää. Yhtiö aikoo myös laajentua Britteihin. Vuoden 2015 tulosohjeistuksessa huomiota kiinnitti muuttunut EPS-ennuste tai oikeammin muutoksen syy: "sale of own shares". En löytänyt sijoittajaesityksestä tai raportista mitään selvää selitystä tälle, mutta liittynee ilmeisesti laajentumiseen. Vähän tässä tulee mieleen, että mahtaako yhtiön laajentumistahti olla vähän turhankin reipas. Saa nähdä. 5,6 NOK:n EPS-ennusteella P/E-luku on tällä hetkellä 11,25, joten enpä taida toistaiseksi olla myymässäkään.
Tikkurilan osavuosikatsaus oli melko odotettu. Venäjä painoi liikevaihtoa, mutta muutoin tulos oli hyvä. Ennusteensa yhtiö piti ennallaan: "Tikkurila arvioi tilikauden 2015 liikevaihdon ja liikevoiton ilman kertaluonteisia eriä jäävän vuoden 2014 tasosta." Kurssi on tänään ollut reilun prosentin laskussa (ja on nyt jo itse asiassa puolen prosentin noussussa) eli tulos oli melko odotettu ja kuten olen jo aiemminkin todennut, uskon/toivon Tikkurilaa saavan loppuvuodesta vielä nykyistä tasoa edullisemmin. Etenkin ellei Venäjän tilanteessa sitten tapahdu jotain yllättävää ja nopeaa paranemista. Tällä hetkellä en ole osakkeitani myymässä, mutta en myöskään lisää ostamassa.
Aflac jatkoi myös tutulla tiellä. Heikentynyt dollari-jeni-suhde painaa jatkuvasti tulosta. Tosin euromääräisesti ajateltuna muutos ei ole yhtä dramaattinen. Yhtiö itse kehottaa sijoittajia seuraamaan "operating earnings"-tunnuslukua, joka laski vuoden takaisesta 9,6%. Valuuttakurssit huomioden laskua oli kuitenkin vain 1,2% Q2:n osalta ja 1,5% koko alkuvuoden osalta. Ei-niin-optimisilta vaikuttavista luvuista huolimatta firman johdolla tuntuu olevan kuitenkin luottamusta tulevaan: "With the first half of the year complete, I am pleased with the company’s results. Those results, combined with our outlook for the remainder of 2015, well-position us for another year of solid financial performance. These results have also given us the confidence to upwardly revise our target for 2015 operating earnings per diluted share to now be in the range of 4% to 7% on a currency neutral basis". En tosin aivan yksiselitteisesti ymmärtänyt tarkoittaako tuo kasvua.
BMW julkaisi Q2:n jo jonkin aikaa sitten, mutta se oli minulta mennyt jostain syystä ohi. "The BMW Group continued to perform well during the period under report, enjoying its best–ever second quarter and six–month periods in sales volume terms." Apua saatiin myös valuuttakursseista, mutta valuuttakurssit huomioidenkin EBIT nousi 7,5%. Bemarin kurssia ovat viime aikoina ilmeisesti painaneet huolet Kiinan talouskasvun ja sitä myötä luksusautojen kaupan hyytymisestä. Kevään aikana tekemät hankintani ovatkin noin 10% miinuksella ja nyt voisi olla tankkauspaikka, jos vaan ylimääräistä sijoitettavaa olisi.
Praxair kärsi muiden kansainvälistä liiketoimintaa harjoittavien jenkkifirmojen tavoin vahvan dollarin aiheuttamasta valuuttakurssipaineesta. Kun valuuttakurssit jätetään huomiomatta, liikevaihto kuitenkin kasvoi. Kannattavuus parani ja omien osakkeiden ostojen myötä osakemäärä väheni 2% vuoden takaisesta. Praxairin kurssi on viime aikoina ollut laskussa dollarimääräisesti, mutta salkussani se näyttää kurssilaskusta huolimatta olevan hieman plussalla heikentyneet euro-dollari-suhteen vuoksi. Kaiken kaikkiaan Praxairin suhteen tilanne etenee melko lailla niin kuin olin ennakoinutkin.
Protector Forsikringin raportistakin on jo ehtinyt hetki mennä. Q2:lla sijoitusten tuotot laskivat vuoden takaiseen verrattuna, mikä lienee melko väistämätöntä nykyisellä korkotasolla. Yhtiö näyttää kuitenkin jälleen tehneen jonkin verran justeerauksia sijoitusporfolioonsa, sillä bondirahastojen määrää ollaan vähennetty. On niitä toki vieläkin 67,9% investoinneista, mutta osuus on kuitenkin laskenut kymmenellä prosenttiyksiköllä. Käteisen osuutta on ilmeisesti nostettu, mikä lienee myös järkevää. Yhtiö aikoo myös laajentua Britteihin. Vuoden 2015 tulosohjeistuksessa huomiota kiinnitti muuttunut EPS-ennuste tai oikeammin muutoksen syy: "sale of own shares". En löytänyt sijoittajaesityksestä tai raportista mitään selvää selitystä tälle, mutta liittynee ilmeisesti laajentumiseen. Vähän tässä tulee mieleen, että mahtaako yhtiön laajentumistahti olla vähän turhankin reipas. Saa nähdä. 5,6 NOK:n EPS-ennusteella P/E-luku on tällä hetkellä 11,25, joten enpä taida toistaiseksi olla myymässäkään.
maanantaina, elokuuta 03, 2015
Biopharma nimeltä Gilead
Yhdysvaltalainen bioteknologiayritys ja maltillinen arvostustaso eivät ole sanapari, joka tulee aivan ensimmäisenä mieleen, eikä ihme. Morningstarin mukaan biofarmojen P/E-luvun keskiarvo on tällä hetkellä hieman päälle 46. Gileadilla tämä luku on kuitenkin selvästi matalampi. Miksi näin, valistunut sijoittaja kysyy. Katsotaanpa.
Gileadista löytyy varsin kattava yritysesittely esimerkiksi AMK-opiskelijan toimesta laadittuna Nuorena sijoitajaksi -blogista. Myös Seeking Alpha tarjoaa mielenkiintoista analyysiä.
Yrityksen liikevaihto on viime vuosina kasvanut hurjasti, mutta vapaan markkinatalouden lainalaisuuksien mukaisesti ovista ja ikkunoista sisään vyöryvä hillo houkuttaa paikalle muitakin nälkäisiä. Yhtiö onkin jo joutunut alentamaan hepatiittilääkkeensä hintaa. Yhtiön vahva tulos lepää ainakin toistaiseksi hyvin pitkälti juuri C-hepatiittilääkkeiden varassa ja tämä saattaa selittää edulliselta tuntuvaa arvostusta: Gileadin 12 kk rullaava P/E-luku on tällä hetkellä vain 13.4. Tämän vuoden tulosennusteella kuluvan vuoden P/E on noin 10-11. Yhtiön kasvun ennustetaan kuitenkin pysähtyvän ja 4-traders kertoo vuoden 2016 P/E:n olevan 11 ja vuoden 2017 10.
Katsotaanpa sitten hieman pintaa syvemmältä: Gileadin bruttokate (gross profit) on ollut viime vuosina noin 75-85% kun esimerkiksi erittäin laadukkaana (ja kalliina) pitämälläni Novo Nordiskilla se on ollut noin 80-83%. Vertailun vuoksi esimerkiksi Merckin vastaava luku on n. 60%. Myyntiin ja hallintoon yms (SG&A) on uponnut n. 12-15% (Novolla n. 30% ja Merckillä 27%). Tutkimukseen (R&D) on käytetty 12-19%, joka on samaa luokka Merckin kanssa ja ehkä hieman enemmän kuin Novo Nordiskilla viime aikoina (n. 14-15%). Kaiken kaikkiaan Gilead näyttäisi siis saavuttaneen erinomaisen kannattavuutensa (ROE 30-90% ja net margin n. 30-50%) kohtuullisen pienillä tutkimus- ja muilla kuluilla. Myös kassavirta on kunnossa ja tällä hetkellä yhtiöön sijoittava maksaa siitä vain 11.3-kertaisen hinnan.
Yhtiöllä näyttäisi olevan muutamakin mielenkiintoinen molekyyli kehitteillä. Niiden vaikutusta kassavirtaan tai tulokseen en osaa kuitenkaan luotettavasti arvioida. Yhtiön johtoa on myös luonnehdittu erittäin laadukkaaksi, mikä on varsin hyvä asia. Olen aiemmin ollut hieman skeptinen yhtiötä kohtaan johtuen lääkefirmoihin liittyvästä epäjatkuvuuden riskistä, mutta mielestäni Gileadin edulliselta vaikuttava arvostus (jolle toki on syynsä) yhdistettynä tulevaisuuden kasvumahdollisuuksiin ja ilmeisen osaavaan johtoon alkaa kallistaa mielipidettäni siihen suuntaan, että alan olla valmis hyväksymään yhtiön osaksi salkkuani. Vaikka tiedostankin siihen liittyvän myös jonkin verran riskejä.
Gileadista löytyy varsin kattava yritysesittely esimerkiksi AMK-opiskelijan toimesta laadittuna Nuorena sijoitajaksi -blogista. Myös Seeking Alpha tarjoaa mielenkiintoista analyysiä.
Yrityksen liikevaihto on viime vuosina kasvanut hurjasti, mutta vapaan markkinatalouden lainalaisuuksien mukaisesti ovista ja ikkunoista sisään vyöryvä hillo houkuttaa paikalle muitakin nälkäisiä. Yhtiö onkin jo joutunut alentamaan hepatiittilääkkeensä hintaa. Yhtiön vahva tulos lepää ainakin toistaiseksi hyvin pitkälti juuri C-hepatiittilääkkeiden varassa ja tämä saattaa selittää edulliselta tuntuvaa arvostusta: Gileadin 12 kk rullaava P/E-luku on tällä hetkellä vain 13.4. Tämän vuoden tulosennusteella kuluvan vuoden P/E on noin 10-11. Yhtiön kasvun ennustetaan kuitenkin pysähtyvän ja 4-traders kertoo vuoden 2016 P/E:n olevan 11 ja vuoden 2017 10.
Katsotaanpa sitten hieman pintaa syvemmältä: Gileadin bruttokate (gross profit) on ollut viime vuosina noin 75-85% kun esimerkiksi erittäin laadukkaana (ja kalliina) pitämälläni Novo Nordiskilla se on ollut noin 80-83%. Vertailun vuoksi esimerkiksi Merckin vastaava luku on n. 60%. Myyntiin ja hallintoon yms (SG&A) on uponnut n. 12-15% (Novolla n. 30% ja Merckillä 27%). Tutkimukseen (R&D) on käytetty 12-19%, joka on samaa luokka Merckin kanssa ja ehkä hieman enemmän kuin Novo Nordiskilla viime aikoina (n. 14-15%). Kaiken kaikkiaan Gilead näyttäisi siis saavuttaneen erinomaisen kannattavuutensa (ROE 30-90% ja net margin n. 30-50%) kohtuullisen pienillä tutkimus- ja muilla kuluilla. Myös kassavirta on kunnossa ja tällä hetkellä yhtiöön sijoittava maksaa siitä vain 11.3-kertaisen hinnan.
Yhtiöllä näyttäisi olevan muutamakin mielenkiintoinen molekyyli kehitteillä. Niiden vaikutusta kassavirtaan tai tulokseen en osaa kuitenkaan luotettavasti arvioida. Yhtiön johtoa on myös luonnehdittu erittäin laadukkaaksi, mikä on varsin hyvä asia. Olen aiemmin ollut hieman skeptinen yhtiötä kohtaan johtuen lääkefirmoihin liittyvästä epäjatkuvuuden riskistä, mutta mielestäni Gileadin edulliselta vaikuttava arvostus (jolle toki on syynsä) yhdistettynä tulevaisuuden kasvumahdollisuuksiin ja ilmeisen osaavaan johtoon alkaa kallistaa mielipidettäni siihen suuntaan, että alan olla valmis hyväksymään yhtiön osaksi salkkuani. Vaikka tiedostankin siihen liittyvän myös jonkin verran riskejä.
lauantaina, elokuuta 01, 2015
Jälleen uusi tulokas Helsingin pörssiin?
Aamulla kahvin lomassa uutisia lueskellessani huomasin Ylen uutisen Tokmannin mahdollisesta listautumisesta. Asiaan liittyen olinkin juuri sopivasti eilen lukaissut merkinnän Tarina varastumisesta-blogista. Sivumennen sanoen todettakoon, että itsekin olin jossain vaiheessa vilkaissut Byggmaxin osaketta ja todennut sen olevan yhtiön kasvupotentiaaliin nähden kohtuullisen edullisesti hinnoiteltu. En kuitenkaan ollut vakuuttunut yhtiön kilpailuedusta, joten jätin asian sikseen. Enää arvostus ei vaikuta aivan yhtä edullisesta P/E:n ollessa lähes 20.
Mutta takaisin Tokmanniin. Voisiko tässä olla Helsingin Costco? Ainakin yhtiö on levittäytynyt (silmämääräiseen arviooni perustuen) viime aikoina moniin kauppakeskuksiin ja hinnat tosiaan ovat melko edulliset. Toisaalta ainakin omaan makuuni myymälät ovat hieman turhan sekavan oloisia. Siitä huolimatta kyseessä voisi olla mielenkiintoinen sijoitusmahdollisuus. Mutta... "Reutersin tietojen mukaan Tokmannin vuonna 2012 hankkinut Nordic Capital haluaa eroon omistuksestaan, ja yhtiön pörssiin vieminen olisi todennäköisin tapa päästä tavoitteeseen."
Miksi sijoitusyhtiö haluaa eroon omistuksestaan? Koska myyminen kannattaa, lienee ilmeisin vastaus. Jos myyminen on kannattavaa niin ostaminen harvoin lienee yhtä hyvä diili. Pelkäänpä pahoin, että jälleen kerran nähdäänkin listautuminen, jossa listautuvan yhtiön taseessa velkaa on kuin eräällä sivistyksen kehtona toimineella eteläeurooppalaisella valtiolla.
Elektroniikkaa, vaatteita, kenkiä, keittiövälineitä, varaosia, sistustustuotteita - AliExpress.com
Mutta takaisin Tokmanniin. Voisiko tässä olla Helsingin Costco? Ainakin yhtiö on levittäytynyt (silmämääräiseen arviooni perustuen) viime aikoina moniin kauppakeskuksiin ja hinnat tosiaan ovat melko edulliset. Toisaalta ainakin omaan makuuni myymälät ovat hieman turhan sekavan oloisia. Siitä huolimatta kyseessä voisi olla mielenkiintoinen sijoitusmahdollisuus. Mutta... "Reutersin tietojen mukaan Tokmannin vuonna 2012 hankkinut Nordic Capital haluaa eroon omistuksestaan, ja yhtiön pörssiin vieminen olisi todennäköisin tapa päästä tavoitteeseen."
Miksi sijoitusyhtiö haluaa eroon omistuksestaan? Koska myyminen kannattaa, lienee ilmeisin vastaus. Jos myyminen on kannattavaa niin ostaminen harvoin lienee yhtä hyvä diili. Pelkäänpä pahoin, että jälleen kerran nähdäänkin listautuminen, jossa listautuvan yhtiön taseessa velkaa on kuin eräällä sivistyksen kehtona toimineella eteläeurooppalaisella valtiolla.
Elektroniikkaa, vaatteita, kenkiä, keittiövälineitä, varaosia, sistustustuotteita - AliExpress.com
Tilaa:
Blogitekstit (Atom)